• USD66.5022
  • EUR75.6197
  • UAH23.987
  • PLN17.6118
  • CHF67.344

Бизнес-анализ Microsoft. Набор в инвестиционный портфель

12

Сегодня мы с вами будем говорит о компании, продуктами которой все мы пользуемся! Это компания Microsoft – одна из огромных, многомиллиардных компаний находящаяся в Соединённых Штатах Америки! Занимается разработкой программного обеспечения, хотя последние несколько лет пытается зайти и на рынок мобильных устройств, планшетов, настольных компьютеров и т.д. Поговорим о том, можем ли компанию добавить себе в портфель.

Что же такое Microsoft?! https://www.microsoft.com/en-us?lc=1033

В первую очередь компания занимается разработкой программного обеспечения (далее ПО). Ещё в 1975 году, когда Билл Гейтс с партнёрами создал компанию, они разработали язык программирования Basic и на основе которого уже появились первые операционные системы (далее ОС): MS DOS, Windows 1, Windows 3.1, Windows 95, 98, далее пошли Millenium, 2000, XP, затем 7. Потом была Windows 8 – самый тяжёлый для компании (2014 год) когда в компании начался реальный кризис, в последствии это отразилось на прибылях компании (выручка компании в 2016 году составила всего лишь 85 млрд $ США). Ещё одна причина почему так сильно падала выручка с 2013 года, состоит в том что компания ушла в рынок мобильных подразделений (кроме того что они занимаются MS Windows, MS Office которым пользуется порядка 90% населения земного шара). В это время компания занималась развитием мобильной версии Microsoft Windows, т.е. это был Windows Mobile (Например Nokia Lumia 820 на ОС Windows). Ну а сейчас компания официально прекратила поддержку мобильного обеспечения.  

picture 1

[1]
Сейчас в компании идёт очень большая реструктуризация, например в том же 2013 году компания начала разработку первого своего LAP TOP “Surface”, такой особенный планшет с функциями ноутбука. Данный продукт действительно очень хороший, но достаточно нишевый. Т.к. он достаточно дорогой, только для тех кому нужна мобильность и ещё много других продуктов.

В чём суть? Суть в том, что нам, с точки зрения бизнеса, надо понять одно – они занимаются ПО и продажей лицензии на ПО, плюс они занимаются продажами hardware (аппаратуры) – Surface, xbox и т.д.

Давайте зайдём на их раздел для Инвесторов https://www.microsoft.com/en-us/investor/ и первое что надо заметить, то это Microsoft отчитался за 1ый квартал уже 2018 года (как бы это не было смешно!). Дело в том, что заканчивается финансовый год у них 30 июня и соответственно они отчитались за 1ый квартал.

Что из этого хотелось бы показать, что бы понимать в какую сторону движется компания и возьмём форму 10-Q например https://www.microsoft.com/en-us/Investor/sec-filings.aspx Из чего состоит выручка? Она состоит из Products и Service and other. Что такое Service – это различные подписки, поддержки и т.д. Т.е. в первую очередь это продукты которые идут по подписке (Office 365, Windows и т.д.). И как мы видим, очень большую долю заработка составили именно Service. Это в 1-м квартале. Если сравнить 2016-й и 2017-й, то прибыль по строке Service увеличилась практически в 2 раза. В то же время продажа аппаратуры  осталась примерно на том же уровне.  

picture 2

[2]
Исходя из этого мы видим что компания сосредоточилась конкретно на облачной технологии, т.е. на том что сейчас действительно приносит прибыль. При этом данные технологии, нежели ранее, стали намного доступнее (т.е. люди уже не ищут ключи с взломанными версиями ПО в интернете), т.к. стоимость того же MS Office 4-5$ в месяц, и это не такая большая сумма и люди всё таки переходят на оплату данных сервисов. Как мы видим, они пошли в этом направлении и это направление им приносит свои плоды. Более того, сейчас Microsoft полностью урезали свои мобильные подразделения, потом перестали выпускать Microsoft Kinekt (бесконтактный сенсорный игровой контроллер, первоначально представленный для консоли Xbox 360, и значительно позднее для Xbox One и персональных компьютеров под управлением ОС Windows). Выпустили совершенно новый продукт – Microsoft Hololans (очки дополнительной реальности). Даже компания Boeing использует данный продукт для тренировки своих пилотов. Кстати говоря, не зря было сказано что компания выпустила СОВЕРШЕННО НОВЫЙ ПРОДУКТ, дело в том что это действительно первый подобный продукт! Подобные очки мы видели у компании Sony, Google, но это были очки виртуальной реальности. Т.е. при их использовании пользователь попадает в другой мир, виртуальный, например игровой. А у разбираемой нами сегодня компании именно Дополненная реальность, т.е. пользователь остаётся в том же мире, и в то же время у вас окружение меняется. Т.е. это 2 совершенно разные вещи. Думаю компания Microsoft и дальше продолжит избавляться от убыточных активов и развивать то что сейчас очень хорошо продаётся от чего выручка может немного упасть, но маржинальность бизнеса будет расти, т.к. не будет трат на дополнительное производство! Поэтому в ближайшее время Microsoft это перспективная компания, которая будет показывать доходность и её можно будет добавлять в наш инвестиционный портфель, но не по текущим ценам. Почему? Давайте сейчас в этом разберёмся.

Давайте пройдёмся по финансовым показателям

В первую очередь компания делает выручку 89 млрд долларов за 2017 год [3] и это очень хорошая выручка для компании которая занимается программными продуктами. Потом Маржинальность, как мы можем увидеть 22% (Operating income) и чистая прибыль (Net income) 21 млрд долларов, что является более чем отличными показателями. Далее EBITDA сейчас достаточно активно восстанавливается после кризиса внутри компании. 

picture 3

Что самое интересное, так это то, что у компании есть свободный денежный поток (free cash flow) и он с каждым годом всё больше и больше растёт. Даже не смотря на то что компания потерпела провал по выручке в 2015 году, но по свободному денежному потоку это никак не отразилось и оно наоборот ещё и выросло. Что такое свободный денежный поток? Это разница между Операционным денежным потоком – CAPEX (капитальные расходы)  

picture 4

[4]
И как видим в компании очень малый
Capex и очень большой операционный  приток денег. Т.е. тут всё хорошо. Кстати баланс у компании тоже растёт, думаем, что это и так всем хорошо понятно, что когда компания растущая, то у неё всё хорошо. И она с каждым годом и даже кварталом растёт больше. Давайте посмотрим на то какую прибыль они сделали в этом квартале, посмотрите на эти цифры в 24 млрд долларов всего лишь за 1 квартал.  

picture 5

[5]
Ежегодно, если перевести в проценты, получается (85320 – 89950) / 85320 = 5.4 % выросла выручка. Т.е. она не растёт какими то космическими темпами как у
Google или Amazone, она просто стабильно растёт как и компании.

На самом деле политика компании, до того, как её главой стал Сатья Наделла, была не далеко не отличной. Сейчас же началась глобальная реструктуризация, которая отчётливо прослеживается на выпускаемой ими продукции. Тот же Surface изначально был ничем не примечателен, не было индивидуальности и чувствовалась незавершённость продукта. Сейчас уже выпустили 3ю или 4ю серии и он действительно классный. Они вывели свой продукт на действительно новый уровень. На данный момент в Microsoft занялись реструктуризацией всего мобильного производства. Кстати, компания между прочим купила Skype за 8.5 млрд долларов. Потом они купили мобильные подразделения мобильной компании Nokia, т.е. из-за этого компания была исчезнувшей, т.к. согласно контракту, Nokia не могла выпускать мобильные телефоны под своим брендом. Поэтому они выпустили Планшет Nokia N1 и сейчас только-только начали выпускать и показывать свои продукты на ОС Android : Nokia 5, 6, 8 например, о чём можно посмотреть видео обзоры на youtube.com. Куплено мобильное подразделение кстати за 5.4 млрд долларов.

Соответственно, на текущий момент они всё  это реструктуризируют что бы бизнес работал так, как он должен работать. С Xbox убрали Kinect, Windows mobile убрали, думаем что и дальше они пойдут по пути оптимизации и от этого стоимость компании будет расти ещё лучше.

Однако, на текущих уровнях 84 доллара, мы бы его не покупали. Актив вырос в цене т.к. компания недавно хорошо отчиталась по прибыли которая у них растёт. В том числе и возврат на капитал уже в 1ом квартале составил 8.12%, а вообще за весь 2017 год он составил 29%. 

picture 6

[6]
Т.е. это та отдача с тех денег которые мы вложили. Если мы входим в состав акционеров компании, то это указывает нам процент того сколько в год мы будем зарабатывать. Что хотелось бы заметить что 29% это очень даже не плохо на такую компанию.

Однако отметка в 84 доллара за 1 акцию компании, это достаточно дорого для неё, чтобы сразу заходить в сделку. Большинство инвесторов понимает то что американский рынок перегрет и коррекции вниз не миновать.

Соответственно мы будем выставлять следующие позиции:

picture 7

BUY LIMIT 75.00 1 лот = 843$ маржинальные требования = 2500$ прибыль

BUY LIMIT 70.00 1.5 лота = 1264,5$ маржинальные требования = 4500$ прибыль

BUY LIMIT 65.00 2 лота = 1686$ маржинальные требования = 7000$ прибыль

Общий Stop Loss 55.00

Общий Take Profit 100.00

 

С уважением,

Щенников Сергей Сергеевич,

Аналитик компании UTGroup г. Краснодар.

 

[1] http://financials.morningstar.com/income-statement/is.html?t=MSFT&region=usa&culture=en-US

[2] http://apps.shareholder.com/sec/viewerContent.aspx?companyid=MSFT&docid=12341426

[3] http://financials.morningstar.com/income-statement/is.html?t=MSFT&region=usa&culture=en-US

[4] http://financials.morningstar.com/cash-flow/cf.html?t=MSFT&region=usa&culture=en-US

[5] http://financials.morningstar.com/income-statement/is.html?t=MSFT&region=usa&culture=en-US

[6] http://beta.morningstar.com/stocks/XNAS/MSFT/quote.html

Автор

Задать вопрос эксперту

Запишись на консультацию и получи больше знаний
персональных данных
Спасибо за интерес! Мероприятия в этом городе будут позже. Оставьте свои контактные данные, чтобы узнать первым об обучающих занятиях в вашем городе
персональных данных